《漫步華爾街》｜Maggie聊聊書

這本書算是投資的經典之作，它敘述了市場的起伏，人類的不理性，甚至到瘋狂境界，最有名的應屬「鬱金香事件」。

為何要叫「漫步」，隨機漫步這個名詞是從學術界創造出來，其實帶有貶意的，意指一隻矇著眼的猴子，隨意對著報紙射出飛鏢，挑選出投資組合，最終這隻猴子隨機挑出投資組合，竟然比專家挑出來的組合一樣好。

投資專家以基本分析或技術分析來「武裝」自己，對抗學術界的炮火，學術界則是將隨機漫步理論分成三種：弱式、半強式、強式，並創造所謂的「新投資技術」，投資專家提出新觀念，學術界賭上名譽，華爾街專家祭出高額獎金，這場廝殺誰也不讓誰。

一、磐石理論(價值投資)：

磐石理論認為，無論是股票還是房地產，每一種投資工具都有其「真實價值」，經過分析目前和未來的展望，進而算出其公司價值，當市場價格漲或跌過「真實價格」時，就是買進或賣出的時機。

磐石理論看似挺好了，他強調股票的價值應該基於公司的股利，所分配的未來盈餘，股利愈高、成長率愈大，意味著股票愈有價值。

二、空中樓閣理論(大眾心理)：

空中樓閣理論認為，專業投資人不該把精力，用在估算股票的價值，反而是應該分析投資大眾動向，凱因斯甚至寫了一本書，用來說明股票市場和投資人的預期心理的非常重要，我不要的不是估算股票價值，而是應該去預測大家最喜歡哪個股票，就如同選美一樣，選擇大眾應該會喜歡的俊男美女你，然後你花了三倍的價錢買進股票，就會有人出五倍價錢跟你買股票。

所謂的「價值」，就是他人願意支付的價格，當股市狂熱時，沒有人會在乎價值了。

三、五十種績優股(大盤原則)。

華爾街的專家們在1970年左右，受到金融海嘯的挫折，決定採用「穩健原則」，就是選擇五十種，最優秀，且成長型的股票，這些股票大都是耳熟能詳的股票，例如：IBM、全錄、雅芳、柯達、麥當勞、拍立得、迪士尼等，合稱為「五十種績優股」。

專家們明白到買進時機是很難掌握，所以這些績優股更珍貴了，就算這些股價高一點也無妨，因為他們都是最優秀的股票，所以未來價格肯定還會上漲。

專業的投資機構投入大量資金在這些績優股，大型的退休基金機構、保險公司、銀行信託基金等等，紛紛效仿專業機構，買足五十間績優成長股，於是這些績優股漲到不可思議的瘋狂高價位(正常本益比落在10～20)，如圖表。

股票名稱	1972年的本益比	1980年本益比
新力索尼	92	17
拍立得	90	16
麥當勞	83	9
國際香料	81	12
迪士尼	76	11
惠普	65	18

1972年~1980年本益比

(延伸閱讀：0050的隱憂，真的穩賺不賠？)

這些專家們太過歡喜了，他們的投資飆漲到那麼高，但是他們卻忽略了一個事實，沒有一家大型公司的成長速度能達到80或90的本益比。

該來的終究還是來了，「績優五十」的狂熱，像其他投機熱潮一樣走到了盡頭，一場石油危機打垮了投資傳說，由於石油禁運和汽油取得困難，打擊了迪士尼公司和迪士尼樂園的大投資，生產新相機的問題困擾拍立得，股價瞬間下跌，《富比士》一篇封面報導，雅芳股價六個月內掉了近50%。

四、投資理論。

上面講了三種理論，都是每個時代，不同的投資專家提出的方法，但是最終都被打臉了，投資並不能只看一種理論，應該合參許多條件，控管風險，定期檢視，才能真正獲利，以下是書中所述投資理論。

1. 正視風險：

若我買入一年期的國庫券，利息為5%，風險幾乎小到幾乎不存在，若買的是某間公司的普通股，一年的預期獲利是8%，損失風險就很大了，因為這間公司可能會虧錢，甚至有可能倒閉。

通常大公司的命運是同向變動的，當市場整個不景氣的時候，勞工大批的失業，即便你的股票已經分散到各個公司去，仍然有可能損失，所以找到「負相關」的投資標的就非常重要，例如天氣好的時候，旅遊業就容易賺錢，下雨天的時候傘具就會賣得好。

同時，你必須保留一些資金於安全的、可隨時變現的項目，更須注重醫療保險，為失業以及生病時，預留的緊急預備金，這些錢都必須放在保本的且可以隨時兌現的短期投資裡，例如保險的躉繳，通常兩年保本……^_^Maggie偷偷廣告一下，有需要找Maggie買儲蓄險啊。

a.低風險商品：保險、銀行定存、貨幣基金、政府債、公債，報酬率約1%～3%。

b.中風險商品：高品質的債券、已開發國家的績優股、REITs商品，報酬率約4%～9%。

c.高風險商品：新興市場的股票、重金屬投資、高收益債券，報酬率10%以上。

2. 配置資產組合四大原則：

a.報酬愈高，風險愈高。

b.持有的期間愈長，風險愈低：

假設某樣投資，你必須長期持有二十年，必定能有5.5%的報酬率，此時你可能會想，怎麼可能。2002年初購買美國政府20年期無息公債，而你真的持有到滿期了，就能不多不少，剛剛好拿到5.5%的報酬率。

c.平均成本投資法：就是在很長的時間內，也許十年、二十年，每年或每個月定期定額去購買投資標的，也就是俗稱的傻人投資法。

這種投資方法不用每天盯著盤看，也不需煩惱現在是高點還是低點，只是這種方法是必須堅持下去，甚至在經濟不景氣的時候，你仍要有勇氣投入資金。

d.你必須明白自己的風險承受能力。

收入、開支以及年齡都是評估你的投資風險等級，如果有買過基金的朋友，銀行應該開頭會先給你一個風險評估表，評估你是甚麼等級的投資者。

下列敘述的如花小姐和似玉小姐，他們投資的商品，就會依其經濟和勞動能力而有差異：

如花小姐：一位65歲的退休太太，先生剛過世，房子還在貸款，每個月的房貸還不少，除了先生留下來的保險金外，和一小筆成長型股票。

她生病了，所以無法再去找份正常工作，所以最適合她的應該是安全的債券，或者是大型公司安全的股票，也可以投資房地產投資信託的指數基金。

似玉小姐：一個26歲剛畢業的女性，剛從祖父那邊繼承了5萬美元，她的目標是購屋以及提早退休，因為她既年輕又有賺錢能力，即便遭受道財物損失時，也可以維持她原有的生活，所以高風險高報酬的商品就非常適合她。

如果你還不清楚自己的風險等級，可以想一想2020年武漢肺炎延燒，造成台股重創，一度下跌700點，此時你的感覺會是如何？

假設你已經心慌的吃不下飯、睡不著覺，表示你高估了風險承受能力，這個時候你得重新檢視你的股債分配，是不是多一點現金，少一點股票，定期審視自己的財務狀況，建立一個心安的投資組合。

五、不想買ETF，還是想自行投資的朋友。

講了那麼多，書中就是建議投資者投資大盤即可，不用再費心思去挑選股票了，但是還是有很多人喜歡自選股票，書中提出了幾個建議：

1. 只購買盈餘成長超過五年的股票：

挑出盈餘成長的股票很難，但卻是股市致勝的關鍵。

2. 不要買高於合理價值的股票：

雖然沒有人能正確推測出股票的真實價格，但至少不能超出市場本益比太多，此時若盈餘和本益比皆上漲，你就會有大利潤。

3. 購買有故事題材的股票，讓投資人可以建築空中閣樓：

投資股票是一種心理學，除了要算本益比之外，還得去觀察人類的貪婪與賭性，市場不會全然主觀的，所以股票能否抓住大眾的想像力，就有可能創造出空中閣樓。

4. 盡可能減少進出：

要真正找出低點和高點太難了，與其進進出出多了手續費之外，還不如安心的就放在裡頭，等待配息。

學習投資是一種興趣，就像有人學習畫畫，有人學習音樂是一樣的，好只有更好，投資市場瞬息萬變，石油、失業率、通貨膨脹、央行升息等等，都有可能影響到市場的好壞，如果真想學好投資理財，就得讓這些財經資訊像空氣一樣，隨時充滿著生活裡。